El mercado cambiario colombiano atraviesa una pausa que muchos importadores quisieran creer estructural, pero que los fundamentos macroeconómicos señalan como coyuntural. El cierre del dólar en $3.326 el pasado 7 de julio, impulsado por un alza del 3 % en el precio del Brent hasta los US$74,16, ofrece un alivio momentáneo para la balanza comercial. Sin embargo, interpretar esta apreciación como el inicio de una tendencia sostenida sería un error de lectura costoso para la planificación empresarial y la estabilidad macroeconómica en el segundo semestre de 2026.
Desde “La Bitácora” hemos insistido en que la tasa de cambio en Colombia funciona como un termómetro doble: mide tanto la salud de nuestras cuentas externas como la credibilidad de nuestra política económica interna. Hoy, esos dos termómetros marcan temperaturas distintas. Mientras el frente externo muestra un petróleo resiliente por tensiones en el estrecho de Ormuz, el frente interno sigue cargando con una prima de riesgo fiscal que el mercado no ha descontado, pese a la euforia reciente.
La Reserva Federal como ancla externa
El factor más determinante para la trayectoria del USDCOP en los próximos meses no está en Bogotá, sino en Washington. Las proyecciones del Grupo Cibest, que sitúan la divisa entre $3.400 y $3.580 para el tercer trimestre, se alinean con una realidad monetaria estadounidense que limita el espacio para un peso fuerte. La Reserva Federal (Fed) enfrenta un dilema complejo: una inflación que resiste a la baja y un mercado laboral que comienza a mostrar grietas, pero sin colapsar.
En este contexto, la probabilidad de recortes de tasas de interés en Estados Unidos durante lo que resta de 2026 es baja. Esto mantiene el diferencial de tasas favorable al dólar a nivel global. Para Colombia, cuyo atractivo de inversión de cartera depende en gran medida de ese carry trade, la ausencia de un ciclo de relajamiento monetario en la Fed actúa como un techo a la apreciación del peso. No podemos esperar una revaluación estructural mientras el costo de oportunidad de mantener activos en dólares siga siendo tan alto.
Además, el déficit comercial de Estados Unidos, que se expandió a US$77.585 millones en mayo según el Departamento de Comercio, refleja una demanda interna robusta que sostiene las importaciones. Paradójicamente, esto puede ser positivo para las exportaciones no tradicionales colombianas, pero también alimenta la presión inflacionaria en la economía norteamericana, reforzando la postura cautelosa de la Fed. Es un círculo que mantiene al dólar globalmente fuerte, independientemente de los vaivenes diarios del Brent.
La prima de riesgo fiscal no desaparece
Si el frente externo pone un techo, el frente interno pone el piso y la volatilidad. La reciente apreciación del peso ha ocurrido a pesar de las señales mixtas del nuevo Gobierno en materia de reformas estructurales y manejo fiscal, no gracias a ellas. Los indicadores técnicos mencionados en el reporte de Portafolio, como un RSI en zona de sobreventa, sugieren que hay espacio para correcciones técnicas de corto plazo. Pero los modelos técnicos no capturan el riesgo político.
La incertidumbre sobre la regla fiscal y la ejecución del presupuesto general de la nación sigue siendo la variable latente. En un entorno donde los mercados emergentes son castigados rápidamente por cualquier desviación ortodoxa, Colombia no tiene margen para la complacencia. La ventana de compra barata que se ha abierto en julio es, en esencia, una oportunidad de arbitraje técnico, no un voto de confianza en la política económica doméstica.
Para los empresarios y gestores de riesgo, la lección es clara: la volatilidad esperada para el tercer trimestre exige coberturas activas. Asumir que el dólar se mantendrá por debajo de $3.350 es apostar contra la dinámica de tasas globales y contra la fragilidad fiscal local. La prudencia dicta aprovechar estos niveles para cubrir exposiciones futuras, entendiendo que la tregua actual es un paréntesis en un año que seguirá definido por la incertidumbre hemisférica y los desafíos de credibilidad interna.
En última instancia, la fortaleza sostenible del peso colombiano solo llegará cuando la disciplina fiscal interna se alinee con los ciclos monetarios globales. Hasta entonces, cada mínimo anual debe leerse con escepticismo y cada máximo con preocupación, pero nunca con sorpresa.