La cotización del dólar en Colombia cerró julio en $3.129,74, un nivel que nos devuelve nominalmente a los registros de 2019. Aunque la caída diaria de $2,68 parece marginal, la tendencia a la baja coincide con un repunte moderado en los futuros del crudo Brent, que se acercan a los US$89,5 por barril. Para un observador casual, esto podría interpretarse como un voto de confianza en la economía nacional. Sin embargo, desde una perspectiva de riesgo político y fundamentos macroeconómicos, la lectura debe ser más cauta: estamos ante un ajuste de precios relativos impulsado por factores exógenos, no por una revalorización estructural de los activos colombianos.
La ilusión óptica de la tasa de cambio
Es tentador celebrar que el peso recupere terreno frente al billete verde, especialmente cuando la memoria reciente nos recuerda volatilidades superiores a $4.000. No obstante, comparar la tasa actual con la de 2019 exige contextualizar qué ha cambiado en estos siete años. En aquel entonces, la relación deuda-PIB era significativamente menor y el déficit fiscal no había absorbido la magnitud de choques posteriores. Hoy, la apreciación del peso ocurre en un entorno donde la prima de riesgo soberano sigue siendo sensible a cualquier ruido político doméstico.
Según datos del Banco de la República y proyecciones recientes del Fondo Monetario Internacional, la estabilidad cambiaria actual responde en gran medida al carry trade y a los flujos de cartera de corto plazo, atraídos por tasas de interés reales que aún son positivas en términos comparativos regionales. Esto significa que la fortaleza del peso es frágil: depende de que la Reserva Federal mantenga su postura y de que los mercados emergentes sigan recibiendo liquidez. Si Washington ajusta su política monetaria o si hay un choque de aversión al riesgo global, la tasa podría revertirse con rapidez, independientemente de las declaraciones oficiales en Bogotá.
El petróleo como ancla insuficiente
El comportamiento del Brent, con alzas cercanas al 0,53% en sus futuros, ofrece un alivio temporal a la balanza comercial. Para Colombia, cada dólar adicional en el precio del barril se traduce en mayores ingresos por exportaciones y regalías, lo que técnicamente aumenta la oferta de divisas en el mercado local. Sin embargo, depender de este mecanismo para sostener la tasa de cambio es una estrategia de alto riesgo en la coyuntura actual.
La producción nacional no ha logrado recuperar los niveles prepandemia de manera sostenida, y la incertidumbre regulatoria sobre nuevos contratos de exploración limita la respuesta de la oferta ante mejores precios. Mientras Ecuador y Guyana capitalizan ciclos de inversión con marcos jurídicos predecibles, Colombia enfrenta una parálisis en la actividad exploratoria que erosiona su base exportadora futura. En consecuencia, el ingreso de petrodólares hoy funciona como un paliativo, no como un motor de crecimiento. La Americas Society/Council of the Americas ha advertido reiteradamente que la región andina necesita diversificar sus canastas exportadoras; mientras sigamos atados al ciclo del crudo, la tasa de cambio será un reflejo de la geología y la geopolítica energética, no de nuestra competitividad industrial.
Fundamentos vs. ruido político
Desde “La Bitácora” hemos defendido que la estabilidad macroeconómica requiere instituciones técnicas blindadas del populismo. La actual tranquilidad cambiaria no debe leerse como una validación de la política económica vigente, sino como el resultado de inercias institucionales heredadas y condiciones externas favorables. El mercado está descontando, por ahora, que el Banco de la República mantendrá su autonomía y que el Ministerio de Hacienda respetará la regla fiscal, pero esa confianza es condicional y reversible.
Para los empresarios y tomadores de decisiones en la región andina, el mensaje es claro: la tasa de $3.129 es una oportunidad para cubrir exposiciones y planificar con prudencia, no una señal de que los problemas estructurales se resolvieron. La verdadera prueba de fuego llegará cuando el ciclo de tasas globales se revierta o cuando el precio del petróleo corrija. En ese momento, solo los fundamentos reales —productividad, seguridad jurídica y apertura comercial— sostendrán el valor de la moneda. Celebrar la tasa actual sin atender las reformas pendientes es confundir la calma antes de la tormenta con un cambio de clima permanente.