La apertura de la jornada cambiaria este 23 de julio de 2026 envió una señal que los analistas no pueden ignorar. El euro registró una cotización promedio de 3.663 pesos colombianos, lo que implica un salto diario del 2,09% frente al cierre anterior. Más allá del dato puntual, la volatilidad anualizada se disparó al 44,42%, más del doble del referente histórico del 19,19%. Este movimiento brusco en la divisa europea no es un evento aislado; funciona como un termómetro de la sensibilidad externa de nuestra moneda y confirma que la aparente fortaleza reciente del peso colombiano descansa sobre fundamentos que requieren vigilancia constante.
La ilusión de la estabilidad cambiaria
Las proyecciones del Grupo Cibest de Bancolombia sugieren un escenario benigno para el resto del año, con un dólar promediando 3.878 pesos. El argumento central se basa en la debilidad estructural del dólar estadounidense, cuyo índice DXY cayó un 9% en 2025, y en el flujo sostenido de remesas. A esto se suma el atractivo del carry trade, esa estrategia financiera donde inversionistas extranjeros traen capitales para aprovechar el diferencial entre la tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos (3,50%-3,75%) y la del Banco de la República (9,25%).
Sin embargo, como economista que ha seguido los ciclos de auge y parada súbita en la región andina, debo advertir que estos flujos de capital son volátiles por naturaleza. El carry trade funciona como un amortiguador en tiempos de calma, pero puede convertirse en un acelerador de depreciación si el sentimiento de riesgo global cambia. La apreciación del 14% que vivió el peso en 2025 fue bienvenida para controlar la inflación importada, pero también generó una falsa sensación de seguridad. La volatilidad actual del euro nos recuerda que los mercados siguen revaluando primas de riesgo en tiempo real, y que la estabilidad cambiaria en Colombia depende excesivamente de factores exógenos sobre los cuales tenemos poco control.
Riesgos fiscales y la prueba de la institucionalidad
El informe de Bancolombia, citado por Valora Analitik, acierta al identificar la incertidumbre fiscal como el principal riesgo interno. La reciente revisión a la baja de la calificación soberana por parte de una agencia global no es un mero trámite técnico; es un reflejo de la preocupación de los tenedores de bonos sobre la trayectoria de la deuda y el cumplimiento de la regla fiscal. En un entorno donde el gobierno actual ha mostrado resistencia a ajustar el gasto y donde las reformas estructurales avanzan con dificultad en el Congreso, el mercado exige una prima mayor por mantener posiciones en activos colombianos.
A esto se suma el ciclo electoral que se avecina. Históricamente, los años preelectorales en Latinoamérica traen presiones sobre la tasa de cambio debido a la expectativa de cambios en la política económica. Si a esto le sumamos la posibilidad de que el Banco de la República deba mantener o incluso subir tasas ante presiones salariales indexadas, entramos en un terreno complejo. Un banco central forzado a ser contractil por razones fiscales, y no solo monetarias, pierde credibilidad. La independencia del Emisor es el activo más valioso que tenemos para anclar expectativas; cualquier duda sobre ella se paga caro en los mercados de divisas.
Lecciones para el comercio y la inversión
Para el sector exportador y para quienes planean inversiones en moneda dura, la lección es clara: la cobertura cambiaria no es opcional. Una volatilidad del 44% hace imposible la planificación financiera basada en promedios anuales. El euro puede seguir subiendo si la Zona Euro logra evitar una recesión técnica mientras Estados Unidos desacelera, o puede corregir si el riesgo geopolítico global aumenta y los capitales buscan refugio en el dólar nuevamente.
Colombia necesita una moneda estable para atraer Inversión Extranjera Directa de calidad, no solo capitales golondrina. Esa estabilidad no se decreta ni se importa; se construye con disciplina fiscal, respeto a la independencia del banco central y una inserción comercial pragmática. Mientras sigamos dependiendo de que el dólar se debilite globalmente para mantener nuestra moneda fuerte, estaremos a merced de los vientos externos. La volatilidad de hoy es una advertencia: la fortaleza del peso es frágil y requiere consolidación institucional urgente.